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康明斯发电机组:涨停敢死队火线抢入6只强势股
发布时间:2012-5-14  【关闭窗口】

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  瑞康医药:三个特点,三个机遇

  产业环境的机遇将留给具备3个特质的少数纯销商。

  我们认为目前的产业环境对终端网络全面、紧密的纯销商意义深远,有望与上下游可探索更深层次合作,盈利模式和盈利水平将有更大的空间;同时,产业机遇或只被瑞康等少数企业抓住:1、已有良好的网络、资金实力;2、先知先觉、提早布局上下游深度合作;3、机制灵活、一线执行到位。

  医院市场的3处机遇:省标重启,流通管理,医院改革。

  我们认为:1、省标重启将进一步推动配送格局重构、品种向优势企业集中,公司省内全覆盖、紧密合作的医院/药剂科关系,将有利于药品配送权的竞争。2、流通价格管理带给了中小工业企业3大难题(代理商管理、占款、票),深入医院终端的纯销商与工业合作模式有望趋于密切。3、下游医院方面,降药占比、降加成对医院药房的盈利是个压力,配送商或能借此强化与医院的合作;对配送商而言,则是获取地区配送权的砝码。

  器械耗材:趋势类似药品,产业状态更初级、也更有空间。

  我们认为:耗材集中招标是趋势,有利于全覆盖的纯销商争取配送权,这一逻辑依然成立;同时,供应科与药房的财务处境也较相似。区别在于:1、供应科对耗材的采购决定权大,产品进院更为关键;2、耗材供应的分散无序度高,配送商通过提供增值服务,可整合、可获取利润的空间都更高。

  估值。

  我们维持12-13扣非EPS1.2、1.58元的预测,基于12年EPS给予30倍PE,得到目标价36元,符合瑞银VCAM得到的估值35.6元(WACC7.4),维持“买入”评级。

  (瑞银证券季序我)

  深圳燃气:深圳正式接收西气东输二线管道气

  西气东输二线深圳段支干线贯通。

  公司5月10日接收西气东输二线天然气。根据《西气东输二线天然气购销协议》,中石油承诺供气25年,达产期供气量40亿方/年,前5年各年合同量是10.5、12.1、23.2、25.6和40亿方。

  12年管道天然气大幅增长有保障。

  根据协议,投产12个月内公司将采购西气10.5亿方(2012.05.10-2013.05.09),考虑到天然气需求的季节性,我们预计12年采购西气量有望大于7亿方,公司11年管道天然气销气量8.14亿方(深圳 异地),意味着12年公司管道天然气售气量接近翻番。

  购气成本下降,等待售予电厂的气价的落实。

  11年12月28日发改委下发的《在广东、广西开展天然气价格形成机制改革试点的通知》中明确了陆上天然气送广东门站价格为2.74元/方,11年公司深圳本地采购的约7亿方天然气中除了约3.4亿方合同气价格不高于1.7元外其他气量的采购单价约4.5元,我们预计西气投产后公司将不再采购高价气,购气成本将大幅下降;此外公司已和宝昌、钰湖两电厂签订售气协议,售予电厂的气价待政府核准,该气价将影响公司盈利空间。

  估值:目标价15.36元不变,维持“买入”评级。

  我们维持对公司的盈利预测不变,对应2012/13/14年EPS0.51/0.64/0.83元。我们基于DCF模型,采用WACC8.6,并详细预测直至2020年的现金流,得到12个月目标价15.36元,维持“买入”评级。

  (瑞银证券徐颖真)

  东方电气:燃机市场初步兑现,后续增长可期

  开拓重点客户市场,全套设备供应优势体现。

  此次中标合同中不仅供货燃机,而是供应F级改进型燃气-蒸汽联合循环冷热电联产机组中的动力岛设备,包括燃气轮机、蒸汽轮机、发电机、余热锅炉及其辅机和控制系统以及与机组性能密切相关的辅助系统,体现了公司全套设备供应的优势。

  燃机市场容量五年850亿,十倍空间。

  燃气电站的建设主要受制于可供发电的气源量。与市场预期不同,我们认为此次气电高峰并非西气东输二线带来的一次性行情,而是气源量增长由多点贡献,增幅大、可持续、多地区。根据我们对气源量的测算,十二五期间多渠道气源均有增量:西气东输、北气南下、海气登陆,且可供发电气源占比提高,可供发电气源量五年复合增速达到25。通过测算可供发电气源量,十二五末可支撑天然气发电近7000万千瓦,新增装机容量3200万千瓦,对应燃机市场总量为850亿,年均180亿。

  燃气轮机技术难度较高,市场基本为三大动力集团垄断。经过多年与国外技术合作,目前燃机实现80以上国产化。

  燃机增速高峰在2011-2012,收入确认高峰在2013年启动。

  从气源量达产速度来看,2012年将是燃机电站建设启动的高峰,燃机生产周期是项目建设进度中的瓶颈,且国内产能有限。预计2012年仍是燃机订单的高峰,预计全年气电项目可以达到40个,按照公司30市场份额计算,燃机订单接近60亿。按照一年生产周期来计算,2012年燃机生产5-6套,毛利率较2011年将大幅上升,2013年燃机产量将规模化,毛利率将接近火电毛利率。

  高效清洁能源中燃机可能超额弥补煤电。

  预计2012年燃机贡献收入25亿,毛利率接近15。目前国内煤电总收入约200亿,如果煤电下降幅度不超过10,不考虑海外火电,燃机的增长可以全额弥补煤电缺口。预计2013年燃机贡献收入50亿,毛利率为21,会超额弥补国内煤电。

  投资建议:

  预计公司2012年、2013年EPS为1.75、1.95元,对应动态PE分别为12.4倍、11.1倍,公司业绩稳定增长,在手订单充裕,且核电重启预期强烈,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:

  由于下游项目对资金依赖程度较高,一般70以上需要银行贷款支持,所以流动性对于项目进度、设备确认进度以及订单确认进度均有影响。如果流动性改善低于预期,会影响后续年度收入及订单量。

  预计2012核电项目重新开始审批,审批时点之后会影响设备交付进度。

  (平安证券(微博)张海周紫光)

  中国建筑:新签订单如期回升,地产销售保持高位

  公司近况:

  中国建筑(601668.SH)公告2012年1-4月份经营数据,具体包括:

  1)建筑业务方面:新签合同额2,673亿元,同比增长7.3;施工面积46,143万平米,同比增长24.7;新开工面积5,553万平米,同比下降4.6,其中4月份单月新开工1,513万平米,同比下降13.3;竣工面积757万平米,同比持平。

  2)房地产业务方面:房地产销售额326亿元,同比增长22.1。

  销售面积245万平米,同比增长17.2,销售均价上涨4.1;1-4月份新增土地储备275万平米,截止2012年4月底公司土地储备为6,469万平米。

  评论:

  1)新签合同如期回升。4月份单月新签合同726亿元,同比增长25.9,主要由于去年4月份基数较小,我们仍预期全年新签合同实现两位数的增长。

  2)新开工面积同比下降;4月份公司新开工面积同比下降13.3,与地产行业4月单月新开工同比下降14.6的趋势一致,体现了开发商的主动收缩。

  3)地产销售仍保持高位。公司四月份单月销售额上升28.6,好于3月份的销售增速,其中中国海外发展(688.HK)4月份单月销售额119亿港币,同比大幅增长45.0,分地区看,珠三角以及北部地区销售额分别录得112和512的增长,是公司4月份地产销售最大的贡献者。

  估值与建议:

  当前股价下,中国建筑2012年PE为6.2倍。与其他建筑和地产公司相比,公司业绩持续增长,确定性强,且估值处于建筑和地产板块的底部,维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于公司业绩的稳定增长和股权激励计划的具体实施。

  风险:房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

  (中金公司张松吴慧敏)

  王府井:短期收入增速逐步回升,长期成长性值得看好

  1.对2012年一季报的进一步分析。2012年一季报收入仅增5.24,归属净利润同比增长6.83(若剔除收购少数股东权益增厚影响,一季度业绩较2011年同期基本无增长),对应季度EPS为0.46元,业绩低于预期。我们分析其主要原因在于:(1)宏观消费环境不利影响,收入增长低于预期;但我们预计其收入增速自2012年3月份将有明显回升(预期3、4月份收入增速分别为11和14左右);(2)一季度毛利率仅同比提升0.13个百分点至18.55低于我们预期,我们认为这可能与部分主力门店其他业务收入暂未确认有关,预计2012年度后续期间可确认上述其他收入项,从而提升收入和毛利率;(3)由于新增门店费用(包括部分门店租金可能上浮)及费用政策调整,导致一季度费用率超预期,但不排除年度后续期间有相应费用冲回可能。

  2.门店分析。预计2012年销售收入增长方面,培育门店好于成长店,成长店好于成熟型门店:成熟门店中百货大楼和双安商场有较好增长,成都店销售增长有较大难度(1季度销售同比下降);区域上,西部好于东部,二、三线好于一线。长期来看,未来成熟型门店占比应该会上升;毛利率方面,预计太原、长沙、西宁、洛阳店,包头店毛利率有较好表现。

  次新店中,预计2009年8月开业的兰州店、2009年9月开业的昆明店及2011年9月开业的鄂尔多斯店已经实现盈利,而成都2店全年预计也将有2500万元左右的盈利规模。公司2012年的强店策略为:预计将打造8-10家10亿以上,5-6家20亿以上销售收入的门店。

  3.2012年新开门店判断。根据公司年报、公告及公开新闻信息,公司目前储备门店约10家,其中2012年有望开店4-5家,我们暂按4家进行预计,分别为福州1店、西宁2店、郑州1店和抚顺店,且预计均可能在2012年四季度开出。预计门店装修总投入约2.2亿元,以每家店亏损2000万元左右计算,新开店带来的总亏损约8000万元至1亿元。

  4.盈利预测调整。基于我们对公司2012年一季度业绩的进一步分析,由于:(1)部分主力门店收入低于预期;(2)部分门店面临提租压力;(3)2012年新开4-5家门店的计划仍然较积极、开店速度略超出我们之前预期等原因,调低公司2012-14年归属净利润分别至7.44亿元、9.77亿元和12.37亿元,分别同比增长27.76、31.25和26.64,对应EPS为1.61元、2.11元和2.67元。对应公司当前28.8元股价,公司2012-14年动态PE分别为17.9倍、13.6倍和10.8倍,估值处于行业平均水平。

  5、维持对公司的投资逻辑判断。王府井秉持全国扩张的战略定位,已在全国14个省的17个城市拥有25家百货门店,总建面119万平米。未来公司在享受前期扩张内生成长的同时,仍有机会和能力在全国范围内有效展店,在零售上市公司中具备独特价值。治理优化、外延扩张与管理改善是公司盈利能力提升和业绩成长的主要驱动力。调整六个月目标价至40.21元(对应12年约25倍PE)和“买入”评级。

  (海通证券潘鹤路颖汪立亭)

  新国都:电子支付发展与创新大潮中的优势企业

  国内POS机主流供应商,连年快速增长体现很强竞争实力。

  公司是国内主流POS机供应商,市场占有率居行业前三,客户涵盖银联商务、各大银行以及第三方收单服务商。公司POS机销量过去4年均保持了接近100的增长,远高于行业平均增速,体现了公司在市场、技术、服务、管理等方面很强的综合实力。

  电子支付发展与创新大潮利好POS机行业。

  虽然国内POS机行业经历了数年的快速增长,但终端POS拥有密度较低,未来10年仍具备较大的提升空间;更为重要的是,移动支付即将进入爆发式发展的轨道,而第三方支付牌照的大面积发放与支付终端的迅速创新将为行业的迅猛发展提供充足动力。在这样的浪潮中,终端需求将越来越多样化,不同功能、适用不同客户与应用场景的新终端产品有望不断涌现,有利于POS机行业的持续快速发展。我们认为像新国都这样的拥有强大技术支持能力、能够快速响应客户个性化需求的厂商将是最终赢家。

  商业银行、第三方服务机构与海外市场拓展是重要看点。

  银联体系客户一直以来都是公司最重要的收入来源,但我们认为商业银行、第三方与海外市场的拓展是公司未来几年的最重要看点。商业银行方面,公司正努力突破四大行市场,据我们了解,中行与建行今年的招标已经启动,其中公司突破中行的可能性非常大,如果中标,将有望增厚公司业绩15-20左右;第三方市场方面,随着支付方牌照的批量发放和移动支付标准的即将落实,相关机具的出货量将开始高增长;海外市场方面,公司开发产品已完成测试认证工作,即将放量,我们预计3年后海外市场销售有可能达到总销售的20左右。我们认为在上述因素的共同推动下,公司今明两年POS机销售仍将有50左右的高速增长。

  首次评级“买入”,目标价22.25元。

  我们预测公司2012-2014年净利润分别为1.02、1.36与1.84亿元,增速为34.5、33.9与34.7,对应每股EPS分别为0.89元、1.19元和1.61元。

  鉴于较高的成长性和目前较低的估值水平,我们给予公司“买入”评级,按公司2012年25倍PE计算,目标价格22.25元。

  (光大证券符健浦俊懿周励谦)

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