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康明斯发电机组:华锐风电上市首年净利降7成股价下跌63.27
发布时间:2012-4-16  【关闭窗口】

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  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  上周,连续多年占据国内风电市场头把交椅的华锐风电公布了2011年年报,全年实现营业收入104.4亿元,同比下滑48.66,实现净利润7.76亿元,同比下降72.84。同时,公司的股价在上市后1年多的时间内已经跌去63.27。在营业收入和净利润双双大幅下降的情况下,公司仍然抛出了高送转预案,拟每10股转增10股派发3.5元(含税),但每股收益仅为0.39元。

  与1月初公司公布的业绩预告净利润下降5成相比,最终72.84的跌幅出乎了市场的预料。同样,国内另一风电巨头金风科技稍早前发布的年报显示,2011年净利润降幅同样超过7成,风电行业未来的成长性让投资者担忧。

  此外,华锐风电实现的104.4亿元营业额与金风科技128.43亿元的数字对比后发现,华锐风电在多年领先之后,只得将中国风电设备制造业销量第一的位置拱手相让。

  对于公司营业收入和净利润大降,华锐风电解释称,2011年遭遇到激烈的市场竞争,风电产业因行业及国家政策的原因展开调整以及宏观经济周期性波动带来的银根紧缩等因素影响,国内风电行业在经历连续5年的高速增长后进入调整期。

  需求减少拉低利润

  资料显示,华锐风电的主营业务是风力发电机组,过去5年该行业得到了跨越式的发展,华锐风电作为业内龙头受益匪浅。但在快速发展的同时,市场已经看到了隐忧,早在2010年12月份公司发布招股说明书时,市场已就业绩增速不断下滑发出质疑。公开资料能够充分证明市场的观点,华锐风电2008年至2010年的净利润同比增幅分别为3.97倍、2倍、0.51倍。

  到了2011年,更令投资者担忧的事情出现了,该年前三季度华锐风电的净利润为9.01亿元,而全年的净利润为7.76亿元,由此推断公司第四季度的净利润已经亏损为1.25亿元。

  对于华锐风电遇到的问题,湘财证券黄星霖对新金融记者表示,我国的风力发电产业在经历了多年的快速发展后,在去年出现了负增长,需求量的下降直接导致风力发电机组生产企业入冬,突出的表现是营业收入的下降。

  新金融记者查阅了中国风能协会和全球风能理事会的统计数据,2011年度我国风力发电新增装机容量1763.09万KW,累计装机容量6236.42万KW;全球新增风电装机容量4120万KW,累计装机容量23840万KW。虽然中国2011年度新增装机容量处于全球第一位,但相比2010年度的1892.8万KW同比下降了6.85,这是经历了5年的连续高速增长后首次出现下降。

  黄星霖还认为,除了市场需求减少外,行业内的产能过剩和同质化的竞争导致风电机组价格持续大幅度下降,从而造成风力发电机组生产企业的毛利率和净利润出现下滑。

  华锐风电表示,2011年,在国内风电市场装机容量下降的情况下,供过于求进一步加剧了行业竞争态势,1.5MW机组价格进一步走低,虽然下半年机组价格有所回升并保持稳定,但相比2008年下降幅度已经超过40,整机制造企业在销售收入大幅减少的同时,产品毛利率也出现大幅下滑。

  年报显示,华锐风电2011年度主营业务毛利率为16.29,同比下降4.32,而公司销售风电机组容量比2010年下降39.28,最终致使2011年销售收入相比2010年下降48.66。细分产品和销售地域来看,3MW风电机组的毛利率同比减少15个百分点,降幅最大;而作为产品销售“主战场”的华北地区去年营业收入也大降54,成为销量下滑的主要原因。

  此外,受报告期内销售回款速度放缓影响,公司去年年末应收账款同比增长32至1.19亿元,其中1年内的应收账款占比减至61,导致公司期末计提坏账准备规模达10.17亿元,较期初大增69。有分析人士指出,行业的不景气、产品价格的下降必然给公司的经营特别是财务方面带来压力。

  在国内市场竞争日益激烈的情况下,华锐风电2011年力求开拓海外风电市场,当年海外销售规模同比增长98255.65,但仅实现营业收入8081万元,占总体收入的0.77。

  投资者普遍亏损

  除去经营业绩出现下滑外,华锐风电及关联方与美国超导公司的知识产权纠纷同样引人注目。2011年9月,美国超导就华锐风电在未获授权的情况下擅自使用风力发电机软件代码并违反供应合同等事件,对华锐风电展开3项诉讼。2011年4月初,海南省最高人民法院驳回了超导公司的上诉,维持原判。据有关媒体报道,美国超导公司已向中国最高人民法院提起上诉,这意味着美国超导与华锐风电之间的纠纷进入了一个新的阶段。

  就此事,新金融记者联系到上市公司的相关人士,但该人士拒绝对诉讼一事发表评论。

  回顾华锐风电上市1年以来的历程,自2011年1月登陆上海证券交易所,该公司就以每股90元的发行价让投资者惊叹,不过公司并不缺乏“追求者”,当时参加申购的资金超过了2500亿元,上市募集资金总额为94.59亿元。

  但上市后,华锐风电的表现不尽如人意,上市当日即遭遇破发,当日最高价为88.8元/股。自此公司的股价就开始一路下滑,至上周五报收于16.03元/股,后复权价格为33.06元/股,较发行价格跌去了63.27,流通市值蒸发59.84亿元。由此可见,所有在华锐风电公开发行时申购到股票的投资者无一盈利,而在二级市场买入股票的投资者也难有回报。

  在这种情况下,机构投资者也难以坚守,其中最具代表性的是参与网下申购的太平洋保险(微博)旗下的7只产品,2011年第四季度太平洋系也开始着手减持华锐风电,共计减持283.18万股,以去年年底收盘价计算折合市值4389.29万元。

  不仅是机构投资者,以尉文渊和阚治东(微博)为代表的资深人士的资产也出现了大幅缩水。尉文渊控股的西藏新盟持有华锐风电2.1亿股,阚治东控股的瑞华丰能持有7140万股,目前二人持有的市值分别减少59.79亿元和11.80亿元。

  综上,华锐风电未来经营情况的变化很大程度上还由行业情况而决定,而中金公司在研报中认为风电行业依然没有转机,但华锐风电应该会处于五大设备供应商之列。目前招标格局发生了变化,以前是国家发改委统一招标,现在是各运营商自主招标,因此发电运营商所属的设备企业占有优势,而华锐风电很有可能面临亏损。

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